雪球20260811 拆解宇树科技，那些招股书没讲的事儿

一、行业地位与盈利情况
宇树科技是当前巨身智能行业（除工业机器人外）的绝对龙头，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，市占率30%以上，四足机器人出货量达3.3万台以上，是国内四足机器人绝对主力。不同于行业普遍亏损的现状，宇树科技率先实现盈利，2025年营收16.99亿，盈利达5.9亿，已经实现自我造血。宇树能实现盈利，核心在于其60.13%的高毛利率，高毛利率来源于规模效应、全站自研降本、主打高毛利人形和四足机器人产品，同时宇树的三项费用率远低于同行，进一步推高了净利率。
二、发展历程与产品矩阵
宇树科技2016年成立于杭州，创始人王兴兴通过AB股结构掌握绝对控制权，公司从四足机器人起家，2023年发布全尺寸人形机器人H1，正式进入人形机器人领域。2025年，宇树人形机器人营收占比首次超过四足产品，达51.78%，四足产品占比41.62%。宇树四足机器人采用消费级加行业级双轨布局，毛利率从2023年的43%升至2025年的56%；宇树人形机器人涵盖H1、G1、H2等多款产品，目前毛利率为63.18%，其中9.9万元的G1是2024-2025年全球最畅销的人形产品。
三、行业与企业冷思考
当前人形机器人和四足机器人仍面临多个发展问题：一是受物理规律和锂电池技术限制，普遍逃不开二小时续航魔咒，续航不足成为应用瓶颈；二是关节电机、减速器的稳定性与散热问题尚未得到有效解决，消费级产品可靠性较低，保修条件严格。当前人形四足机器人最大的问题是尚未找到清晰的大规模落地场景，多数演示为表演性质，商业化价值存疑。当前宇树科技侧重运动姿态控制的技术路线，与海外侧重大模型和灵巧手研发的路线存在分歧，此次IPO募资一半将投向巨身大模型研发。
四、投资观点
短期来看，巨身智能产业链最确定的投资机会在上游零部件环节，中下游整机制造的风险相对较高。以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。