Vol105. 摩根大通看中国AI应用：用户付费以后，利润能留下多少？

AI功能能拉动会员收入，也会在每次使用时产生计算成本。美图和金山办公的披露，为理解这笔新增收入和新增成本提供了两种切面。

本期以摩根大通的中国AI应用报告为主线，拆解订阅、额度和项目收费，区分付费人数、年度经常性收入、调整后利润与实际回款。我们最后给出三条可跟踪的线索：用户实际多付多少，一次成功交付多花多少，续费和回款能否覆盖投入。

## 节目时间码

00:18 同样卖会员，为什么要重新算一遍账

01:48 单价下降，为什么总账单仍可能上涨

03:52 能单独收费的结果，和为了续费而送的功能

06:01 美图的付费数据，能说明什么

08:23 金山办公为什么同时有三种看起来矛盾的数字

10:37 企业软件的人工智能合同，为什么还要看交付

12:33 把新增收入和新增成本放在同一张表

15:35 从用户增长回到利润质量

## 参考材料

摩根大通，《China AI Applications: What we learned from 3Q26 – AI revenue comes with a bill; Upgrade Meitu to OW, downgrade Kingsoft Office to Neutral》，2026年11月3日。

美图公司，《自愿性公告：二零二六年第三季度最新业务状况》，2026年10月23日。

美图公司，《美图公司2026上半年财报：AI生产力应用持续突破，净利润同比增长39.5%》，2026年8月26日。

北京金山办公软件股份有限公司，《2026年第三季度报告》，2026年10月28日。

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## 免责声明

本节目内容仅供学习交流，不构成任何投资建议。信息核对截至2026年11月6日。美图三季度披露不等于完整利润表；年度经常性收入不等于当季营收、回款或保证。金山办公报表归母和经调整归母净利润不可混用，经营变化不能只归因于AI成本。示意计算并非企业实价、预测或回报承诺。投资有风险，入市需谨慎。