Vol104. 比特币交易之外，美国加密金融公司靠什么赚钱？

罗宾汉第三季度的加密交易收入同比下降55%，总净收入却增长12%。这组最新财报数据，提示我们重新拆解美国数字金融公司的收入来源。

本期以伯恩斯坦10月26日的行业报告为骨架，结合罗宾汉与Coinbase随后披露的三季报，以及Circle公开资料，逐层讨论交易收费、稳定币储备收益与渠道分成、链上网络服务，以及Figure的信贷基础设施。

交易额、客户余额与公司收入之间隔着什么？稳定币储备产生的毛收益，为什么与发行方净利润差距很大？预售资金、收入确认与持续服务费，怎样区分？我们从谁付钱、按什么收费、谁承担责任三个问题出发，观察加密行情之外的商业模式变化。

## 节目时间码

00:18 加密交易收入下降，总收入仍然增长

02:14 平台收入，要同时看交易量与收费方式

04:39 稳定币发行方，为什么能获得储备收益

07:29 稳定币在谁的平台里，会改变收入分配

10:16 链上服务费与预售收入，性质有什么不同

12:21 信贷平台，怎样把区块链连接到真实贷款

15:12 新业务能分散收入，也会带来新风险

17:07 看懂这类公司，可以按什么顺序

## 参考材料

1. 伯恩斯坦（Bernstein），《Global Digital Assets: Q3 preview: HOOD, COIN, CRCL, FIGR - New product growth in focus》，2026年10月26日06时42分（UTC）。

2. Robinhood Markets，《Robinhood Reports Third Quarter 2026 Results》，2026年10月27日。

3. Coinbase Global，《Coinbase Q3 2026 Earnings Show All-time-high Coinbase One Subscribers and Prediction Markets Surpassing $200 Million in Annualized Revenue》，2026年10月29日。

4. Circle Internet Group，《Circle Reports Second Quarter 2026 Results》，2026年8月5日。

5. Circle，《Transparency & Stability》，官方动态页未标注发布日期，2026年11月1日查阅；本期采用的流通量快照标注为2026年10月29日。

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## 免责声明

本节目内容仅供学习交流，不构成任何投资建议。本期仅作商业模式科普与公开材料解读，不构成股票、加密资产或其他金融产品的投资建议，不提供交易操作、法律或监管规避方案。信息核对截至2026年11月1日；机构中长期预测保留当时口径，后续结果以公司新披露为准。年化收入不是已经实现的全年收入，稳定币储备本金不是发行人自由利润，调整后利润与会计准则净利润需对照理解。相关业务存在市场、流动性、信用、技术、合规和监管风险。投资有风险，入市需谨慎。