02.美国例外论行不通了？如何看待当下的美股

美国例外论经济影响面临挑战
近年来支撑美股上涨的“美国例外论”出现动摇。2023-2024年，美国凭借超常规财政刺激和AI科技优势维持较高经济增速，但其代价是通胀高企和债务利息激增。当前美国联邦政府利息支出已超过军费开支，财政紧缩政策叠加关税政策影响，导致市场对经济持续增长的预期发生转变。
关税政策影响引发市场震荡
2024年4月美国宣布超预期关税政策后，美股出现大幅下跌。关税政策作为双刃剑，不仅影响全球供应链，也反噬美国本土消费能力。数据显示，美国居民消费信心持续走弱，日常消费成本上升，零售商小费标准显著提高，反映出经济层面的深层压力。
中美经济增速对比回归历史低位
2023-2024年中美经济增速差接近1990年水平，打破加入WTO后的增长惯性。这种经济格局变化推动全球资本流动趋势转向，资金从集中配置美股转向分散布局欧洲及新兴市场，形成东升西落资产配置格局。
美国AI科技优势面临竞争压力
尽管美国在AI领域仍占据主导地位，但中国DeepSeeker等技术突破显示科技领域的例外性被削弱。同时，全球AI军备竞赛从硬件堆砌转向降本增效，资本开支增速放缓，导致科技股盈利预期下调。
宏观不确定性风险加剧市场波动
当前美股面临财政政策摇摆、关税反复、消费疲软等多重宏观不确定性风险。市场对美股估值进行折价调整，风险溢价要求显著提升。投资者需重新评估美股长期投资价值，警惕美元全球货币地位变化对资产价格的连带影响。
全球资本流动趋势与东升西落格局
数据显示，标普500占全球股市市值比重从2005年16%升至2024年超50%，但近期资金持续流出美国市场。发达市场内部呈现美欧资金再平衡，新兴市场配置比例回升，反映全球投资者对美国例外论经济影响的重新定价。