算力次贷：有人嗅到了危险

近期华尔街发酵算力次贷相关风险，AI算力租赁企业Corewave出现股债双杀，一周股价暴跌近半，债券收益率持续攀升，市场测算其五年内违约概率已超60%。
这类AI算力公司的常规运作模式为，通过设立专项项目公司，将与客户签订的长期租约抵押给银行，用未来20至30年的租金收入换取贷款，购置海量GPU显卡搭建算力集群，再将算力出租给头部科技企业，以租金收入偿还贷款。
该模式的核心矛盾在于抵押物属性错配，房地产领域抵押物房屋贬值速度极慢，可匹配数十年的长周期贷款，但GPU显卡迭代速度极快，行业对其经济寿命的判断普遍仅为1至8年，远短于这类算力公司6至10年的还款周期，抵押物价值存续期无法覆盖债务周期。
摩根士丹利统计显示，微软、亚马逊等科技巨头通过长期租约、采购承诺等方式形成的表外承诺规模持续扩张，10月底已达4.11万亿美元，这类债务未计入巨头资产负债表，未被按债务标准审视。
若后续AI商业化收入不及预期，大厂缩减算力采购，租金现金流可能断裂，风险将沿债券、基金、保险等金融链条传导，局部违约或演变为系统性信心危机。